2023年，全球天气从拉尼娜现象向厄尔尼诺现象转变，许多地区经历了干旱和洪涝两极反转的极端情况，且巴以冲突不断升级，但是除了白糖之外，全球农产品价格并没有出现明显上涨，多数农产品价格延续2022年以来的跌势。2024年，受地缘风险升温、厄尔尼诺现象之后将迎来拉尼娜现象、海外通胀回落缓慢等因素影响，部分农产品价格开始企稳，还可能迎来一轮涨势。

供给端的扰动或冲击是农产品牛市的驱动力股票配资平台排名

回顾历史，农产品牛市的驱动力量来自供应端的干扰或冲击，而供应端的干扰或冲击又来自地缘政治危机和气候灾害，其中引发粮食或其他农作物减产的气候灾害包括洪水、干旱或冰冻等，特别是近年来厄尔尼诺现象和拉尼娜现象对供应的影响更大。需求端对农产品牛市的影响是辅助加成作用，例如通胀带来农产品的投资需求，能源价格上涨带来生物燃料的替代需求。

21世纪至今的三次农产品价格上涨，都发生了极端天气引发的减产：

第一次发生在2005—2008年，极端天气频发和贸易保护主义形成合力，导致农产品尤其是粮食供应减少。美国受到卡特里娜飓风的袭击和中部南部热浪的影响，小麦、玉米、大豆产量下降；欧盟受到洪涝灾害和温带风暴影响，2006年和2007年粮食产量下降；印度在2005年、2006年和2008年均遭到特大洪水的袭击，粮食产量受到冲击。一些国家为应对农产品价格上涨，维护本国粮食安全，出台贸易政策限制农产品出口，鼓励农产品进口。阿根廷政府2007年11月将大豆出口税从27.5%提高到35%，将小麦出口税从20%提高到28%。2008年，阿根廷大豆出口量从1384万吨下降到559万吨，同比下降60%，出口量增幅从2007年的45%转为-60%，由正转负；小麦出口量从965万吨下降到877万吨，同比下降9%。

第二次发生在2010—2012年，极端天气导致粮食大面积减产，贸易保护政策和地缘政治危机也合力影响农产品市场。2011年，美国遭受暴风雪、龙卷风和干旱的冲击，小麦、玉米、大豆产量均下降。而欧洲在2010年遭遇风暴辛加袭击，小麦产量同比下降2%，玉米产量同比下降1%。印度在2012年同样遭遇高温干旱，大米产量增幅从2011年的9.7%下降到2012年的-0.1%，产量增幅由正转负。

一方面，多国实行贸易保护政策限制粮食出口，导致国际市场粮食供应不足。2010年8月，俄罗斯禁止小麦出口，当年小麦出口量从1856万吨降到398万吨，同比下降79%。乌克兰政府从2010年10月开始实行粮食出口配额制，一直延长到2011年6月，2012年11月15日起全面禁止小麦出口。2010年，乌克兰小麦出口量从2009年的934万吨下降到350万吨，同比减少63%，一直到2013年才恢复到2010年之前的水平。另一方面，地区冲突导致粮食减产。该阶段的地区冲突以叙利亚内战为主，叙利亚是西亚的粮食生产大国，2011年叙利亚内战爆发，农业受到影响，一定程度上减少了国际市场粮食的供应量，带动粮食价格上涨。

图为联合国粮农组织公布的全球谷物、油脂和食糖价格指数。

第三次发生在2020—2022年，极端天气导致农作物减产，特别是拉尼娜现象导致全球重要小麦产区频繁出现干旱，如干旱导致美国小麦产量和品质严重下滑，而美国是世界上最大的小麦出口国之一。同时，热浪袭击印度，威胁小麦生产。自2022年3月起，印度遭遇持续高温。地缘政治冲突导致农产品运输中断，如俄乌冲突。俄乌冲突主要从三方面影响粮食价格：一是冲击农业生产进程进而影响粮食产量和出口量；二是通过拉高化肥价格影响粮食生产成本进而抬升粮食价格；三是通过影响粮食供应链拉升粮食价格。

去年厄尔尼诺现象未引发农产品大规模减产

从国际市场看，2023年谷物价格持续下跌，进入2024年跌幅才逐渐放缓，部分谷物价格企稳反弹。其中，CBOT糙米先抑后扬，4月8日触底反弹，截至5月14日的年度涨幅达7.9%；CBOT玉米在2月从2022年5月开始的跌势中企稳回升，截至5月14日的年度跌幅收窄至0.69%，去年跌幅高达30.6%；CBOT小麦先抑后扬，在3月初企稳，截至5月14日的年度涨幅为7.4%，但其在2022年5月至今年2月底出现明显的下跌，跌幅高达59.1%；CBOT大豆跌势自2022年6月启动，到今年2月底跌势才结束，但反弹幅度偏小，截至5月14日的年度跌幅依旧达6.4%。

经济作物价格较谷物价格提前反弹，但反弹“夭折”。ICE的2号棉花上一轮价格高点出现在2022年5月4日，达到155.95美分/磅，之后持续下跌，直到2023年11月8日创下74.77美分/磅的低点后才企稳回升。2023年11月9日—2024年2月28日，美棉受中美棉花减产提振一度大幅反弹，涨幅达36%，然而，2024年3月至今，美棉再度大幅下跌。而ICE的11号原糖在2020—2023年连续大幅上涨，2024年涨势结束后出现大幅下跌，跌幅达到8.2%。

从历史经验看，厄尔尼诺现象对糖、棕榈油、天然橡胶、玉米的产量有负面影响，对大豆产量有一定的提振作用，对大米、小麦的产量影响较小。美国农业部（USDA）发布的报告显示，2023/2024年度多数农产品产量减产幅度很小甚至在增产，其中大米增产1027万吨、小麦增产1047万吨、大豆增产2531万吨、棉花增产119.3万吨，唯有玉米减产881万吨，但全球玉米期末库存并没有较2022年大幅下降，仅减少了81万吨。

今年农产品可能面临天气和地缘风险的影响

2024年厄尔尼诺现象之后，秋冬季将迎来拉尼娜现象。拉尼娜现象出现时，中国易出现冷冬热夏，登陆中国的热带气旋个数比常年多，易出现“南旱北涝”现象；印度尼西亚、澳大利亚东部、巴西东北部等地降雨偏多；非洲赤道地区、美国东南部等地易出现干旱。

具体来看，若拉尼娜现象发生在12月至次年2月，可能使南美大豆播种和生长受到干旱影响，造成阿根廷大豆和玉米减产。若拉尼娜现象持续到次年的春夏季节，则可能令美国中西部大豆主产区出现干旱少雨天气，进而影响美豆的种植、生长。玉米方面，历史上几次拉尼娜现象对美国玉米产量影响并不明显，但美国农业部报告调降了2024/2025年度玉米产量预估值。其他农产品方面，拉尼娜现象会导致美国小麦减产，但美国棉花和印度棉花大概率增产，印度和泰国白糖大概率增产，而巴西白糖会减产。另外，由于地缘政治冲突尤其是红海危机始终没有解决，全球农作物的海运不得不长时间绕道非洲好望角，导致运输成本攀升，这也会推动农产品价格上涨。

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综上所述，从历史经验看，农产品价格走势多数时间取决于供给端，供给严重干扰和冲击会引发农产品价格的上涨。2023年，尽管出现了厄尔尼诺现象，但并没有引发农产品大规模减产，甚至部分品种增产，这也是除白糖外多数农产品价格下跌的主要原因。2024年，全球农产品价格可能受到拉尼娜现象回归、地缘政治冲突引发运输成本攀升的提振，但是否会发生大级别涨势，还需要关注产量的变化。

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